发布日期：2024-11-25 05:43    点击次数：98

（原标题：梳理下药明生物的逻辑）九游体育app(中国)官方网站

$药明生物(02269)$ 从23一起跌破15，着落越过1/3。后悔莫得“留得青山在，不愁没柴烧”的我，只可束缚自我安危：“不畏浮云遮望眼，情景长宜放眼量”。

一、我为什么买药明生物

中枢两个原因，一是对双抗、ADC的看好；二是估值对比。

1、双抗、ADC齐有好意思好的出息

最近十几年，每年的行家畅销药物TOP10，基本齐有一半以上是单抗药物。不错说，当年十几年，是单抗的时期。

双抗、ADC是对单抗的升级。DS8201的亮眼数据，拉开了双抗、ADC扮演的序幕，敬佩不久的翌日，双抗、ADC将缓缓取代单抗初始霸榜。很简便，疗效言语：双抗的亲和力更强、且反作用小于两个靶点联用；ADC收受抗体+毒素的假想、成果更为权贵。

也恰是因此，国内才会出现大界限的双抗、ADC的lisence out：康方生物的依沃西（PD-1/VEGF双抗），PK 默沙东的帕博利珠单抗（PD-1单抗，K药），在局部晚期或转机性非小细胞肺癌方面获取数据上风。百利天恒把BL-B01D1（EGFR/HER3双抗）卖给了百时好意思施贵宝，斩获了8亿好意思金首付款、潜在的84亿好意思元的交游。翰森制药，与GSK已毕了两笔紧要的外洋权利授权交游，波及HS-20089（首付款8500万好意思金、总金额15.7亿好意思金）和HS-20093（首付款1.85亿好意思金、总金额17亿好意思金）两款ADC药物。科伦药业，与默沙东已毕9项居品、总和百亿好意思元的ADC花样合营，等等。

药明生物，是国内乃至行家，双抗、ADC领域平台的领跑者之一（只不外是CRDMO模式）。双特异性抗体方面，拓荒越过40种不同模子以及越过110个双特异性抗体花样；控股的药明合联已在行家获取143个ADC过火他生物偶联药物概述花样。

我以致以为，若是药明生物透彻不作念CRDMO了（外洋产能处罚掉），改作念革命药，国内权利渐渐请问，国际权利lisence out，以药明生物的底蕴，假以时日，能不成卓越恒瑞医药咱先非论（毕竟恒瑞在营销方面有浩大上风），起码比康方生物、信达生物要强太多太多了，根柢不是一个分量级的选手，康方生物、信达生物的中枢居品在药明生物的居品库里根柢排不上号。从这个角度接头，药明生物当今600亿港币的市值，是严重低估的。

2、估值对比：

药明生物最径直的相比对象是三星生物。

三星生物的走势一般软件齐莫得障翳，需要到韩邦交游所查询（约略香港雅虎财经）。韩国证券交游所网址：韩邦交游所，三星生物的代码：207940。

当今三星生物的股价为93.7万韩元（4863.03东谈主民币），总股本71,174,000股，总市值66690038百万韩元（3461.21亿东谈主民币）。

三星生物官网不错查到公司财务阐明注解。

三星生物2024年H1生意收入2.103万亿韩元（108.98亿东谈主民币），药明生物为85.74亿东谈主民币，三星生物收入是药明生物的1.27倍。

三星生物2024年H1毛利为1.078万亿韩币（55.84亿东谈主民币），药明生物为33.50亿东谈主民币，三星生物毛利润是药明生物的1.67倍。

三星生物平凡激动净收入为4973.54亿韩币（25.76亿东谈主民币），药明生物为14.99亿东谈主民币，三星生物净利润为药明生物的1.72倍。

若是药明生物估值和三星生物一致，那么，药明生物的市值应该是：3461.21亿/1.72=2012.33亿东谈主民币。药明生物总股本4,155,007,415，对应股价为48.43东谈主民币，即52.13元港币。

3、规划法案

我认为三星生物和药明生物之是以出现这种浩大的估值各异，法案有很大影响。

药明生物的非流动金钱362.89亿元（其中物业厂房及树立总和为282.59亿东谈主民币），扣除递延税项金钱4.8亿、以公允价值记账之金融金钱29.34亿，剩余部分假想328.75亿。这些金钱是怎样划分的呢？年报里其实有说起：

非流动金钱方面，爱尔兰111.46亿，德国34.78亿，好意思国21.39亿，这些非流动金钱假想167.61亿元（另有新加坡4.86亿）。167.61/328.75=50.98%。也即是说，药明生物51%的非流动金钱，是在泰西的。

那么问题来了：一家好意思国东谈主狂放的、在开曼注册的公司，这家公司51%的中枢金钱在泰西，在中国也有坐褥基地，那么这家公司算是中国公司吗？

二、对药明生物走势的贯串

药明生物最近的走势，不仅差，况且比药明康德差。细思之下，其实也很好贯串。

1、H股的逻辑和联动

（1）H股的逻辑跟A股十足不不异。在大大齐时辰，更细心估值、分成率。除了极为细则的逻辑，不然根柢不听故事。药明生物21倍PE，在香港并不是一个很低的数值，以致一经赋予了较高事迹增长预期。

（2）因为齐是国际成本占主流，是以H股和中概股的走势是存在一定重合度的。望望最近中概股的走势，就不难贯串药明生物的走势了。

2、短期走势不如药明康德的原因

（1）药明康德14.26倍PE，权贵低于药明生物的21倍。

（2）药明生物H股市值624亿，药明康德H股市值196亿，药明生物的市值高，所需要的流动性更大一些。当阛阓降温时，由于流动性不及，会导致走势相对弱一些。

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